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2022年豆粕年报节选: 21年行情回顾22年行情展望

发布日期:2022-01-11 04:23   来源:未知   阅读:

  行情回顾:纵观2021年上半年国内蛋白粕走势,国内豆粕整体走势要远弱于美豆,豆粕市场应该是在希望中不断下挫,市场在悲观情绪中高位震荡。整体来看,上半年蛋白粕期价波动大体分为:

  2021年上半年,连粕主力合约走势宽幅震荡为主,受国内需求端拖累,走势不及美豆,2021年下半年主要驱动在于美豆新作种植和产量预期,在美豆收获完成前豆粕一度随之横盘整理,美豆丰产打破天气忧虑和美豆短缺格局,叠加油脂价格节节走高,连粕指数价格一路下挫,运行至3000附近企稳。整体来看,连粕价格指数波动主要有六个阶段:

  第一阶段:年初-3月上旬,拉尼娜现象叠加阿根廷罢工,南美大豆生长及收割进度受推迟,美豆价格注入升水,连粕延续2020年下半年牛市上行;后美豆种植面积预期上涨,美豆进入高位震荡区间,人民币升值、国内油厂榨利转亏,猪瘟忧虑仍存、能繁母猪淘汰率走高,玉米小麦替代政策出台,豆粕需求不佳。供需两弱之下,连粕价格呈回调走势。

  第二阶段:3月中旬-5月中旬,美玉米价格大幅上涨,玉米种植面积扩张预期较强,将争夺大豆种植面积,另美国干旱指数远高于往年、美豆产区气温偏低,美豆新作种植预期不佳,美豆榨利高企进一步降低美豆旧作库存,短缺格局之下美豆价格走高;国内水产养殖启动,豆粕下游成交量增长,南美大豆尚未到港,国内豆粕库存下滑。成本端及需求端双重推动下,连粕价格走高。

  第三阶段:5月中旬-6月下旬,美豆产区干旱仍较为严重,天气市即将开启;南美大豆开启巨量到港模式,因为南美大豆存放时间较短,国内油厂被迫提高开机率,油厂一度出现胀库现象,而豆粕需求端未见明显起色,供强需弱下,豆粕库存连续上行至近年高位。连粕与美豆走势出现分化,价格再度回落。

  第四阶段:6月下旬-9月上旬,美豆产区天气有所改善,除北部北达科他州、爱荷华州等之外,均迎来充沛降水,有助于灌浆期大豆生长,美豆丰产预期施压盘面,飓风“艾达”破坏美豆港口,打击美豆出口销售,多重利空打压美豆价格。连粕冲击前期高点失败回落,跟随美豆开始横盘整理走势,基本面维持供多需少的不平衡局面,8月后,南美大豆到港量下滑,叠加水产养殖进入旺季、生猪产能恢复,豆粕需求端有所回暖。内外盘驱动相对有限,主力绕3200一线震荡为主。

  第五阶段:9月中旬-11月上旬,Pro Farmer、USDA报告调高美豆单产预期,期末库存大增奠定美豆丰产,逆转自2020年开始的美豆短缺格局,美豆价格支撑崩塌,国内大豆到港量预期下降,但生猪养殖利润率为负仍限制下游采购,国内基本面支撑有限,叠加油脂在多重利多下接连走高,油粕套利加剧豆粕价格回落,连粕指数一度探至3000元/吨一线月中旬-至今,USDA11月报告下修美豆单产,期末库存不及预期,意外利多美豆,另拉尼娜现象造成巴西南部干旱,天气忧虑升温,美豆价格止跌反弹,价格重心重回1250美分/蒲之上。春节前生猪出栏,蛋白粕需求下滑,美豆到港压力显现,国内基本面转弱,施压盘面,驱动在于美豆成本端,另油脂大幅回落,油粕“跷跷板”效应亦支撑豆粕触底反弹。

  2021年美国、巴西大豆丰产缓解全球大豆供应紧张格局,随着美豆种植结束,市场视线开始转向美豆出口销售以及南美大豆种植情况。受中国采购不佳及南美提前种植影响,美豆出口销售情况不佳澳门论坛六肖资料网址,需求端驱动主要在于国内压榨,受高企的榨利影响,美国国内油厂开工较好,美国需求格局主要呈现外需弱内需旺趋势;随着拉尼娜现象重回,南美天气炒作逐渐升温,巴西种植收尾,近期南部初现干旱现象,影响近30%的大豆产区,阿根廷种植进度落后于往年同期。据此前拉尼娜影响来看,对阿根廷大豆产量影响更大,但阿根廷已减少新一年度的种植面积,减产是大概率事件,已被市场提前预期,加上巴西大豆预计丰产,两者或一定程度上相抵,至南美大豆产量风险处于可控范围之内,今年拉尼娜影响的严重程度被削弱,情绪面炒作概率更大。

  2022年预计国内豆粕整体仍维持供强需弱态势。生猪产能淘汰仍在进行中,国内豆粕需求难有大幅提振,而随着四季度美豆集中上市以及明年二三季度南美大豆上市,国内大豆供应仍处于较为充足的水平,库存有进一步上行的预期。

  对于2022上半年国内豆粕单边行情,我们持偏弱预期,整体以震荡为主,出现显著单边行情概率相对较低。基本面主要风险在于南美天气以及国内生猪产能淘汰效率,一旦南美天气出现极端现象,CBOT大豆价格将注入天气升水,于成本端支撑国内豆粕,而全球大豆宽松、国内需求不佳、饲料配方替代等利空将持续压制盘面。

  2021年国内油粕比整体处于高位运行,一度冲高至3之上,超过1.7-2.7区间,主要逻辑在于国内油粕行情出现明显分化,劳工不足致马棕减产,印度棕榈油关税一降再降提振马棕需求,库存降至历年低位,油脂短缺的恐慌推高内外盘油脂,而进入四季度,随着南美天气炒作升温,美豆反弹助推粕类上行,而马棕劳工政策预期落地、出口受限,油脂上方压力明显,出现筑顶行情,油粕比也逐渐回归,且有继续下行趋势,可考虑波段空单。

  豆、菜粕均属于蛋白原料,之间具有一定的饲用替代性,存在套利机会。2021年国内豆菜粕运行出现明显分化,菜粕走势相较更为强势,其逻辑在于加拿大菜籽减产与美豆丰产之间的差异,也与国内生猪市场去产能、水产养殖表现较好相关。当前05合约豆菜粕差降至300元/吨以下的历史低位,09合约豆菜粕差也处于同期历史低位,后期随着南美天气炒作带动,以及加拿大产量恢复预期,该价差将进一步回归至正常区间,可考虑于05合约上逢低布局空菜粕多豆粕的套利机会。